Clariane, leader européen de la prise en charge des personnes âgées et fragiles, a enregistré une chute boursière de 10 % ce mardi, pour atteindre 4,05 euros par action. Un recul brutal qui contraste avec des résultats trimestriels solides : le groupe affiche une croissance organique de +5,1 % au troisième trimestre 2025 et un chiffre d’affaires consolidé de 3,976 milliards d’euros sur les neuf premiers mois de l’année. Pourtant, la révision à la baisse de l’objectif d’EBITDA annuel inquiète les investisseurs et souligne la fragilité persistante du secteur des EHPAD en France, malgré un redressement financier accéléré.
Sommaire
Une performance opérationnelle en nette amélioration
Les chiffres publiés par Clariane témoignent d’une dynamique commerciale robuste. Sur les neuf premiers mois de 2025, le chiffre d’affaires consolidé progresse de +1,1 % en base publiée et de +4,9 % en base organique. Au troisième trimestre seul, la croissance organique atteint +5,1 %, portée notamment par une hausse du taux d’occupation et par les ajustements tarifaires mis en œuvre en France.
Le taux d’occupation moyen des établissements du groupe s’établit à 90,8 % sur neuf mois, en amélioration par rapport à l’année précédente. En France, ce taux grimpe à 91,6 % au troisième trimestre 2025, contre 90,7 % l’an dernier. Cette progression reflète un environnement opérationnel qui se stabilise, malgré les difficultés structurelles du secteur médico-social.
Des résultats soutenus par les activités de long-term care
Les segments Long-term care (soins de longue durée) et Specialty care (soins spécialisés) constituent les moteurs de cette croissance. En France, les revenus progressent de +3,4 % en organique, bien que la croissance publiée demeure négative en raison des cessions d’actifs réalisées par le groupe, dont la vente de l’activité Petits-fils finalisée le 30 juillet 2025.
Cette cession s’inscrit dans un plan plus large de renforcement de la structure financière, qui visait à désendetter le groupe et à lui redonner des marges de manœuvre. Clariane a d’ailleurs finalisé ce plan avec six mois d’avance, grâce à un programme ambitieux incluant 1 milliard d’euros de cessions d’actifs et une opération obligataire portée de 400 à 500 millions d’euros au 1er août 2025.
« Le groupe a retrouvé un accès normalisé au financement, ce qui constitue un tournant stratégique majeur après plusieurs années de turbulences. »
Un objectif d’EBITDA révisé à la baisse
Si les indicateurs opérationnels rassurent, c’est bien la révision à la baisse de l’objectif d’EBITDA qui a provoqué la chute boursière. Clariane confirme une progression de l’EBITDA pré-IFRS 16 et proforma des cessions d’environ +10 % au second semestre 2025, après une baisse de -4,1 % au premier semestre. La marge d’EBITDA devrait s’établir autour de 12 % au second semestre, grâce à la montée en charge progressive des mesures d’ajustements et d’économies déployées en France et en Allemagne.
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J’accède au stock illimitéToutefois, sur l’ensemble de l’exercice 2025, l’EBITDA devrait certes progresser, mais à un niveau inférieur à la fourchette initiale de +6 % à +9 %. Cette annonce a conduit plusieurs analystes à réviser leurs prévisions. Portzamparc, tout en qualifiant la publication de « solide », a abaissé ses projections et maintient un objectif de cours à 4,30 euros. De son côté, Oddo BHF a également revu son objectif de cours à la baisse.
Les raisons d’un écart entre prévisions et réalité
Plusieurs facteurs expliquent cet ajustement :
- Des coûts de restructuration plus élevés que prévu, notamment en Allemagne où les mesures d’économies prennent du temps à produire leurs effets.
- Des tensions persistantes sur les ressources humaines : recrutement difficile, turn-over élevé, pression salariale.
- Des effets de calendrier sur la mise en œuvre des réformes tarifaires en France, qui ne se traduisent pas encore pleinement dans les marges.
- Un contexte macroéconomique toujours fragile, avec une demande en croissance mais des charges d’exploitation sous pression.
Pour les directeurs d’EHPAD et les équipes de gestion, ces éléments résonnent avec une réalité quotidienne : celle d’établissements qui tournent bien en termes d’occupation, mais qui peinent à dégager des marges suffisantes pour financer les investissements nécessaires à la qualité de l’accompagnement.
Un secteur encore sous tension
La situation de Clariane doit être replacée dans un contexte sectoriel marqué par l’instabilité. Après les scandales qui ont touché Orpea (devenu Emeis) et les restructurations de Korian (rebaptisé Clariane), le secteur des EHPAD privés reste sous haute surveillance. Les investisseurs demeurent prudents, et les conditions de refinancement restent exigeantes.
La crise récente chez Colisée, quatrième groupe français du secteur, illustre la fragilité persistante du modèle économique, malgré des taux d’occupation élevés. Les établissements fonctionnent bien, mais les marges opérationnelles restent faibles, comprimées entre des tarifs encadrés et des coûts de personnel en hausse.
Ce que cela signifie pour les professionnels d’EHPAD
Pour les directeurs, IDEC et équipes de direction, cette actualité boursière peut sembler lointaine. Pourtant, elle impacte directement les établissements au quotidien :
- Moins de capacité d’investissement : des objectifs d’EBITDA revus à la baisse signifient des budgets plus serrés pour les rénovations, les équipements ou les projets d’amélioration de la qualité de vie.
- Pression accrue sur les équipes : les mesures d’économies touchent souvent les effectifs, les formations ou les ressources matérielles.
- Incertitude sur les cessions : certains établissements peuvent être concernés par des ventes ou des fermetures dans le cadre de plans de restructuration.
Points de vigilance pour les équipes :
- Anticiper les éventuelles réorganisations internes liées aux économies budgétaires.
- Maintenir le dialogue avec les résidents et leurs familles en cas de changements d’actionnariat ou de direction.
- Documenter et valoriser les bonnes pratiques mises en place localement, pour justifier les besoins en ressources humaines et matérielles.
- Se rapprocher des représentants du personnel et des instances (CSE) pour être informé en amont des évolutions stratégiques du groupe.
Objectifs confirmés pour 2025 malgré tout
Malgré cette révision, Clariane confirme ses objectifs pour l’ensemble de l’année 2025 :
- Croissance organique du chiffre d’affaires autour de +5 %.
- Ratio de levier financier ‘wholeco’ inférieur à 5,5x, ce qui témoigne d’un redressement de la structure financière.
- Progression de l’EBITDA au second semestre, avec une marge attendue à 12 %.
Ces éléments traduisent une trajectoire de redressement, même si le chemin reste semé d’embûches. Le groupe mise sur la montée en charge des réformes tarifaires en France, l’optimisation des coûts en Allemagne, et une gestion rigoureuse des effectifs pour améliorer progressivement sa rentabilité.
Un refinancement sécurisé, un atout majeur
Le principal succès de Clariane en 2025 reste la finalisation anticipée de son plan de renforcement financier. Grâce à cette opération, le groupe a retrouvé un accès normalisé au financement, ce qui lui offre une plus grande stabilité pour poursuivre ses investissements et son développement.
Pour les professionnels du secteur, cela signifie que Clariane dispose désormais de moyens financiers plus solides pour accompagner ses établissements, même si les contraintes budgétaires restent fortes à court terme.
Les réactions des analystes et du marché
La réaction boursière brutale (-10 %) montre que le marché reste très sensible aux révisions d’objectifs, même lorsque les résultats opérationnels sont bons. Le rendement attendu pour les actionnaires en 2025 reste faible, à 0,45 %, ce qui limite l’attractivité de l’action à court terme.
Portzamparc, malgré ses ajustements, conserve le dossier avec un objectif de cours de 4,30 euros, soit un potentiel de rebond d’environ 6 % par rapport au cours actuel. Cela reflète une certaine confiance dans la capacité du groupe à tenir ses engagements à moyen terme, mais aussi une prudence face aux aléas du secteur.
Synthèse des indicateurs clés :
| Indicateur | Valeur | Tendance |
|---|---|---|
| Chiffre d’affaires 9 mois 2025 | 3,976 Mds € | +4,9 % organique |
| Croissance T3 2025 | +5,1 % organique | ✅ Solide |
| Taux d’occupation moyen | 90,8 % | ↗️ En hausse |
| EBITDA prévu 2025 | En progression | ⚠️ Inférieur aux attentes |
| Levier financier | < 5,5x | ✅ Objectif confirmé |
| Cours de Bourse | 4,05 € | ↘️ -10 % |
| Objectif de cours (Portzamparc) | 4,30 € | Potentiel +6 % |
Quelles perspectives pour les EHPAD du groupe ?
Pour les établissements du réseau Clariane, l’année 2025 se poursuit sous le signe d’un équilibre délicat entre performance opérationnelle et contraintes financières. Les directeurs et équipes de direction doivent jongler entre :
- Le maintien d’un haut niveau de qualité de l’accompagnement, malgré des budgets sous pression.
- La nécessité de recruter et fidéliser du personnel qualifié dans un contexte de pénurie.
- L’adaptation aux réformes tarifaires et réglementaires, qui évoluent régulièrement.
Bonnes pratiques à mettre en place :
- Suivre de près les indicateurs de performance : taux d’occupation, satisfaction des résidents, turn-over du personnel.
- Communiquer de manière transparente avec les équipes sur les enjeux financiers du groupe et les décisions stratégiques.
- Valoriser les initiatives locales qui permettent d’optimiser les ressources sans dégrader la qualité (mutualisation, partenariats locaux, innovations organisationnelles).
- Anticiper les besoins en formation pour accompagner les évolutions de pratiques et les nouvelles normes.
Une trajectoire de redressement à confirmer
Clariane traverse une phase de transition cruciale. Le groupe a réussi à stabiliser sa structure financière, à retrouver l’accès au financement et à afficher une croissance organique solide. Mais la révision de l’EBITDA rappelle que le chemin vers une rentabilité durable reste exigeant, dans un secteur structurellement sous pression.
Pour les professionnels d’EHPAD, cette actualité souligne l’importance de rester vigilants sur les évolutions stratégiques du groupe, tout en continuant à se concentrer sur l’essentiel : offrir un accompagnement de qualité aux résidents, dans des conditions de travail dignes pour les équipes.
Les prochains mois seront déterminants pour vérifier si le redressement annoncé se concrétise, et si les mesures d’économies permettent effectivement de dégager les marges attendues. Les résultats du second semestre 2025 seront scrutés de près par les investisseurs, mais aussi par l’ensemble des acteurs du secteur médico-social.
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